Теми по корпоративни финанси

Капиталова структура на фирмата Същност Съотношението между дългосрочните източници на финансиране на предприятието, т.е. съотношението между дяловите и дългосрочните дългови източници на финансиране Дялови източници – обикновени акции, привилегировани акции, неразпределена печалба Дългосрочни дългови източници – облигации, дългосрочни банкови заеми, лизинг Една от най-дискусионните области във финансовото управление Измерване Дълг/Капитал ( D/C) = Дългосрочен дълг Дългосрочен дълг+Собствен капитал Дълг/Собствен капитал ( D/E) = Дългосрочен дълг Собствен капитал По-информативният коефициент е D/C , защото показва дела на дълга в рамките на дългосрочното финансиране на предприятието Съотношенията могат да се изчисляват по пазарни или счетоводни стойности Счита се, че анализите са по-прецизни при използване на пазарни стойности, защото те отразяват потенциала за развитие пред компанията Алтернативни капиталови структури Всяка компания може да избира между множество капиталови структури Може да емитира голямо количество дълг или да разчита изцяло на собствено финансиране Предимства на финансирането с дълг Лихвените плащания се приспадат при формиране на облагаемата печалба и това намалява ефективната цена на дълга Пример: Заем от 1 000 000 лв. с 5 % лихвен процент поражда лихвено плащане от 50 000 лв. годишно, с които се намалява облагаемата печалба. При 10 % ставка на данъка върху печалбата ще се платят с 5 000 лв. по малко данъци върху печалбата и така реалния разход по обслужване на дълга е 45 000 лв. или ефективната цена на дълга е 45 000 / 1 000 000 = 0.045 (4.5 %). Кредиторите получават фиксиран доход и акционерите не трябва да споделят с тях печалбите в период на възход Кредиторите нямат право на глас в общото събрание на акционерите, което дава възможност на акционерите да управляват предприятието с по-малко капитал Недостатъци на финансирането с дълг Увеличава риска, който поемата акционерите – допълнителният риск, който поемат акционерите вследствие на решението на предприятието да се финансира с дълг, се нарича финансов риск Ако компанията не може да посрещне плащанията по дълга, кредиторите могат да поискат обявяването й в несъстоятелност Цел при управлението на капиталовата структура Определяне на оптималната й стойност – коя е тя? Оптимална е тази капиталова структура, при която се максимизира стойността на предприятието и богатството на акционерите!!! Същата цел както при управление на инвестиционните решения на фирмата Избор на финансиращ вариант, на основата на зависимостта между EBIT и EPS Основният проблем при формиране капиталовата структура на една компания очевидно е изборът между финансиране с обикновени акции и финансиране с облигации За решаването на този въпрос може да се използва подходът на критичната точка на нетния доход на една акция Този подход се базира на връзката между брутната печалба преди лихви и данъци ( EBIT